同创伟业董事总经理丁宝玉：PE行业到了盈亏平衡点

 

      由ChinaVenture投中集团主办，宁夏卫视、第一财经协办的“2012 ChinaVenture 中国投资年会”于2012年4月27日在上海召开。此次年会主题为“构建PE新秩序”。和讯网基金频道对此次会议进行直播。IDG资本合伙人章苏阳、凯旋创投创始合伙人周志熊、德同资本创始主管合伙人田立新、凯鹏华盈主管合伙人周炜、达晨创投执行合伙人肖冰、红杉资本中国合伙人计越、同创伟业董事总经理丁宝玉进行了主题为“新环境下的中国VC生存逻辑”的专场讨论。此次讨论由启明创投主管合伙人甘建平主持。在讨论中丁宝玉表示，PE行业已经到了盈亏平衡点。

　　以下为丁宝玉发言实录：

　　丁宝玉：我们去年搞了一个梦工厂，所以今天很高兴参加VC的论坛，关于行业的生存问题从两个角度来看，一个是从PE层面，PE层面确实行业已经到了盈亏平衡点，举个简单的数据就知道了，2010年前年，中国大陆，因为中国目前尤其是推出上面来说，人民币市场上市的数量占了主导，去美国、香港上市的数量稍微少一些，上市我们的退出渠道，也就是说回报的重要来源，2010年中国证券市场加数是334家，去年是281家，证券时报统计的是282家，没关系，下降了20%，一季度上市的数量是289家，我预计今年的还要下降30%，这是中国证监会定下来未来几年，“十二五”规划当中，定下来2000家之后，一个政策的修正，因为现在的二级市场对于大量的IPO的承受能力是有限的。我也经常呼吁IPO对于企业来说是雪中送炭，如果IPO市场对二级市场打击大的话，压力更大，IP二级市场再融资达到了4700亿，所以它对二级市场“抽血”的压力更大。所以对于我们PE来说，你的成功率下降了，去年全年全行业投资2000家，核算一下就知道行业的成功率只有20%，20%以已经公开的一季度的数据为例，整个行业的回报例数不高5倍，行业正好进入盈亏平衡点。但是我告诉大家一个更细的数据，大家把一二三月份的数据所有细分下来研究，做PE的回报只有2—3倍，什么意思？做PE的回报，在座的，我昨天交换了一下很多人的名片，我感觉很多人都是刚进入这个行业没多久，或者一到两年的，我告诉你，你上市成功率，回报倍数不到5倍的情况下，意味着你上市要到40%—50%的成功率，你才可以不赔本。所以PE已经到了确实生存困难，且不说马上要定的35%的税负的问题，本来PE行业早就不赚钱了，甚至行业已经出现亏损了，当然我们说行业没有到那么的悲观。我们说行业一定会出现二八分化现象，在美国统计数据，在中国是二八，20%赚80%的钱，优秀的资金仍然会取得相当不错的回报，但是对于PE整个行业来说，确实已经在盈亏平衡点了，这是第一条。

　　第二条VC，VC的生存层面变化不大，我们说创业投资赚两块钱，一块是企业成长的钱，第二块是一二级市场差价的钱。VC主要的生存逻辑是在盈利这个层面，二级市场会影响他的收益，但是对他的生存层面没有太大的影响。所以在VC层面我是持乐观的态度。我们的题目说PE要向VC的逆向旋转，中国人喜欢风水，我是学生物华工的，我是化工系的，PE如果在化学系上，是什么词的缩写呢？是聚乙烯的缩写？大家知道聚乙烯用在哪里呢？他们去商场买东西的塑料袋就是聚乙烯做的，但是不要写PE就是聚乙烯做的。VC是什么呢？是吃的维生素C，是VC，那是好东西。所以从风水的角度来说，PE向VC转移是以人的意志为转移。

　　整体来说，我的观点已经表达了，在VC和PE的，一定是PE往VC化，趋势更大一点，前几年VC转成PE主要是外资，在中国风险投资阵营里面，外资公司大部分是以做VC为多，人民币里面做PE为多，前几年是制度性的一种红利，中国证券市场，大家都喜欢用割麦子来描绘，现在割麦子已经结束了。整体的趋势一定是PEVC化是一个整体更强的、更大的趋势。PEVC化不是说全做早期了，也可以配置一些中早期的项目，配置一些中早期的资金，我是这样的观点。

　　如果基金的出口是对外的话，以境外上市为主的话我赞同前面两位的观点，老美相对来说能够认可中国的中期概念，相对在这个领域容易一点。如果是中期概念股，在中国做事不管是12个月、24个月，36个月，始终那句话，跟着党走，党提倡要拉消费就投消费，党提出要搞新兴产业，我们就要投新兴产业，郭主席说要提倡农业，我们就投农业。所以简单几个字就是大消费产业。