金融机构资产配置中PE比重增长 创投机构投资新策略

 

    王忠民：资产配置中的PE增长趋势　

　　未来，无论从国际还是国内看，各大金融机构资产配置中PE的比重会越来越高。这是一个大趋势。

　　先看国际。金融危机后，以美元为主的量化政策推动下，货币向西方实体经济流动的趋势，远没有向金融投资领域流动的趋势强；同时，货币向发达国家实体经济流动的趋势，也远没有向新兴市场经济体流动的趋势强。另一方面，国际大金融机构通过加大对私募股权的投资，也引发了其对新兴市场体直接投资比重逐步增大。在未来几年中，有5%左右的新兴市场资产配置，会以每年一到两个百分点的速度加以提高。

　　再看国内。依然是不差钱。主要表现在三个层面。

　　一是国有企业。未来，国有企业会把更多的利润用于投资，过去是自己直接投资，未来会有很大变化。变化之一是，国有资本经营预算，必须按照一定的百分比上交，不投出去的话，上交的压力更大。变化之二，国有资本直接投资的责任性要求比过去更强大。而如果通过PE投出去，相对责任会减轻，风险也会减小。一句话，来自国有企业的LP会加大。

　　二是大型金融机构。其要获得足够的市场配置率，必须在权益类资产中有更多动作。而权益类资产投资中，如果说过去还能在二级市场获得较多超过市场基准收益的话，那么，近几年随着二级市场的大幅波动，节奏越来越难把握，对于更多的大型金融资产管理机构来说，实现超额收益的愿望难以实现，大家都在探索向PE领域寻求新的突破口。谁的突破口早一点，谁就获得先发优势，实现自身资产总体收益率的提升；谁如果落后了一步，这方面的收益率将会大大降低。所以，越来越多的金融机构LP会以各种形式参与PE。

　　三是民营企业。是将自己的资产直接交给第二代？还是通过多元方式投资到市场当中？大部分民营企业家，他们曾经在市场中通过直接投资（实体）获得较高收益，现在让他们拿固定收益回报，绝对不会干。能够获得市场中较好的权益回报，私募股权投资一定是他们的一个重要选择方向。

　　四是捐赠资金。是一股潜在的LP力量，只是现在的社会制度体系还没有给它足够的空间。一旦发起壮大，从长期收益来看，通过PE投资获得长期有效的回报，也是一个非常不错的选择。

　　国企、大型金融机构、民企、捐赠基金，这四股强大的LP势力，如果将其夹合在一起，必将对中国PE未来市场的发展壮大形成巨大的推动力。对于更多的资产管理机构来讲，未来，在其资产配置中，加大对PE的投资比重，使对PE的投资从0到个位数，再从个位数向多位数提高，将会是历史长河中一个迅速的过渡，将会是今后几年主要的资产配置趋向。

    王守仁：创业投资的新策略　　

　　创业板成功开设和平稳运行，为创业投资开辟了新的资本市场变现退出通道，许多创投机构由于成功投资培育创业板上市企业并取得丰厚收益，从而使我国创投业获得快速发展。由此，一方面极大地激励着现有创投基金扩大募资规模和新增投资项目的积极性，同时，也有力地吸引了更多的社会民间资金参与创业投资事业，使我国的创业资本规模越来越大。

　　但是，目前创业投资仍存在诸多无序的混乱现象，包括心态浮躁、盲目扩张、哄抢项目、哄抬价格，甚至有人打着创投旗号从事非法集资和欺诈活动等。随着创业板不断扩容，监管更加严格，创业投资相关政策法规日臻完善，创业投资在迎来大发展新机遇的同时，也面临着激烈竞争和严峻挑战。为此，我国创投界必须适应新的形势要求，不断创新投资理念，调整投资策略，继续推进创业投资市场秩序更加健全和规范。

　　首先，要认真总结实践经验和教训。比如，在创业板发审被否的37家企业中，有创投背景的达22家，占59.46%，涉及创投机构58家。也就是说，在创业板发行审核企业中，有创投背景而被否企业占到有创投背景的109家过会企业的五分之一。这充分证明，创业投资在成功投资的背后，仍然存在诸多现实的和潜在的失败风险，更应认真总结，深刻反省，予以警示。

　　其次，创新投资理念。首先，在新的发展机遇面前，务必要认真探索创业投资的本质和内在规律，以理性的思维，审慎募集管理资金和评选投资项目，切不可存有浮躁心态，超越自身管理、项目投资和风险承受等能力而盲目扩大资金管理规模，草率投资项目；其次，要在提供增值服务上下硬功夫。创业投资的核心竞争力取决于增值服务能力，而要提高增值服务能力，就必须注重积累实战经验，并学习和掌握广博的知识和娴熟的技能，建立和驾驭广泛的社会资源网络，真正为被投资企业提供经营管理、技术研发、市场营销、团队建设及内部治理等全方位增值服务；

　　第三，要加快建立和完善相关的创业价值链。要成功投资企业在创业板上市，需要有效整合创业企业、保荐人、会计师、律师、证券交易所、政府及同行的相关资源，以宽广的襟怀和更加开放的心态，与他们建立密切的合作关系，做到合作各方互利共赢，不可盲目自信，孤芳自赏；第四，要进一步健全内部激励机制和约束机制，增强创投机构内部的凝聚力和对外协同力，强化职工团队培训，不断提高职工团队的道德素养和业务能力。

　　同时，要继续创新投资运作机制。首先，创业投资无论采取公司制还是有限合伙制，要在严格遵循现行法律法规的前提下，不断创新投资运作机制，进一步健全选评项目标准和投资决策程序，不断优化投资组合，以大数定律规避各类风险，根据所投企业的行业特点及成长阶段特征，灵活调整投资策略，发现和挖掘企业价值，防范和化解投资风险，提高投资成功率；其次，要加快完善科学的投资决策机制，尽可能聘请具有丰富投资经验而又善于提出决策真知灼见的专业人士担任投资顾问或独立董事，以增强投资决策的民主性，提高投资决策效率；第三，创投基金负责人在主要负责基金管理和项目投资最终决策的同时，务必要牢记自己是第一投资经理，要勤于深入拟投资企业进行实地调研考察，不可脱离实际，主观行事。

　　最后，还要与证券监管部门和证券交易所建立互动长效机制，并强化行业自律管理。