纪源资本合伙人卓福民:2010年投资基调从乐观到谨慎

 

           2009年即将过去，饱受经济危机摧残的中国PE市场渐渐恢复元气。对于2010年，中国的PE机构将会对市场有怎样的期待与预测。本报记者就此问题专访了纪源资本合伙人卓福民。

　　《21世纪》：您怎么预计对于2010年基本的投资基调？

　　卓福民：如果把2008、2009、2010这三年放在一起看，2008年我给它一个说法叫从疯狂到悲观，2009年从悲观到乐观，2010年从乐观到谨慎。

　　因为2008年上半年的疯狂大家都看得很清楚，我在2007年11月份就提出了市场疯狂到了讲所谓市梦率的地步。2008年我们看了很多，但我们基金投得很少，非常少。因为我们认为存在泡沫，很大的泡沫。2008年10月份，在上海PE协会的论坛上，本来那个题目叫泡沫初现，还是方兴未艾。那个话题是4个月之前定的，最后我们认为不是泡沫初现，而是泡沫初破。

　　2009年为什么是从悲观到乐观，上半年PE/VC基本上都不做了，不看了。当然，我们还是很积极，看了很多，我们有相当一部分项目都是那个时候积累的，有些是在下半年。到了下半年，特别是创业板开板以后，造成另外一种局面，大家都乐观了，认为哪有金融危机啊。百年不遇的金融危机本来预期起码3－5年才能恢复，可我们一年不到就出现反弹。是V字形反弹。

　　我们认为，还是要看得比较清楚，不要过度地乐观。我们今年投了9个项目，相比2008年恰是大幅增加，但不意味着不需要谨慎。

　　《21世纪》：从经济发展形势看，2010年将会有哪些行业能够更加吸引投资人的目光？

　　卓福民：对于2010年，大家普遍的看法是比较乐观。但是我估计，最后这个曲线应该是从乐观到谨慎，不会悲观，但是会谨慎。为什么呢？我认为明年最大的不确定性在于我们的结构调整，应该调到什么时候？调到什么样的深度和广度？这个特别重要。

　　当人们过于乐观的时候，马上又会转回到悲观，因为市场总是有两种人，一种是是比较理性地看问题，他总会保持一种冷眼旁观的看问题的态度，但是有相当一部分人一下子会过冷，一下子又会过热，总是跳来跳去。

　　明年除了刚才讲的结构调整，我们会看几个比较重要的因素，因为我们做投资不是看短期，而是要看3—5年的大趋势，甚至看10年。所以，如果5—10年中，我们会关注在一些比较主要的领域：一个是伴随着城镇化，相关的产业一定会有机会，特别是消费品，这个也是我们2009年投资的重点，2010年会继续在消费品领域的投资；第二个是清洁能源，还有就是健康产业，Healthcare，医疗、医药，伴随着现在医疗体制改革，乃至于城镇化对医疗水平要求的提高，这部分会有发展机会。

　　当然，对于TMT行业，我们还是会比较多的关注，特别是通讯。当然这里面有一个客观的因素，就是跟电信运营商之间的过分依赖关系能否突破。

　　《21世纪》： 2010年对于VC/PE这个行业来说，从募资、投资、退出三个角度分析，您有什么样的预测和期望？

　　卓福民：首先是募资，明年人民币基金募集的速度会加快。不管是本土的还是外资的GP，对人民币基金募集的兴趣不减，而且地方政府，特别是一些国企、上市民营企业，都非常有兴趣，这部分有可能出现“井喷”的趋势。

　　但是，我认为美元基金明年募资也会形成一个高潮，因为外资基金在今年，特别是PE基金，募集的资金量同2008年相比减少了80％。外资LP原来因为金融危机比较谨慎，现在看下来，觉得至少后面经济不会更差，钱还是要放出来的。放到哪里去呢？从全世界的情况看，PE和VC最看好的新兴国家主要还是中国。所以LP要把钱重新投回来，来弥补原来的不足。所以，2010年外资基金的募集会形成一个高潮。

　　其次，从投资的角度来看，虽然人民币基金募集的钱是增加了，但2009年，从整体上讲还是不如外资基金投资的多，但是2010年，有可能会出现转变，人民币基金不仅投资的案例数目，还有整体的投资金额，都会上升。

　　最后从退出方向来看，我认为境内境外退出都会出现小高潮。无论是境内还是境外，无论是IPO还是并购，都会双双出现小阳春。

　　从整体趋势来说，明年虎年，整体的投资会是虎头蛇尾，一开始可能会非常热，包括退出，基本上都会比较热，到明年的尾巴反而因为一些结构性的调整，大家会变得比较谨慎，所以，我的判断会是虎头蛇尾。

　　对于创业板，我们本身是看好的，并认为监管部门做了大量的工作。但是，说老实话，现在的创业板不是市盈率，是市梦率，包括现在第二批企业，IPO后基本上就是100倍市盈率，真的是很疯狂，很难去理解。我觉得持续的疯狂不会太久，因为现在总体上28家加上8家，也就是30多家，规模也比较小，每家募集的资金量也不太大，需要增加市场容量及加强市场监管。