中信资本CEO张懿宸：金融危机背景下LP、GP模式脆弱

 

“当时大家普遍的预期是很多PE会垮掉，原因是它再集不起来钱了。在那一刻我才意识到PE的这个模式，GP、LP的模式事实上有多脆弱。”北京股权投资基金副会长、中信资本CEO张懿宸在2009全球PE北京论坛上，对GP、LP模式在金融危机背景下产生的新问题表示了忧虑。

　　在金融危机刚发生时，如果按当时的悲观情绪如果蔓延下去，反对的声音很可能就把PE整个生存的所谓的基础可以完全打破，就是法律框架不打破，它的道德约束上如果整个业绩不好，最后揭露出来事实上这中间有很多的问题，那么GP、LP间的信任是不是会不复存在。

　　张懿宸指出，GP、LP的这个结构在西方，尤其是发达国家的市场中间是一个非常成熟的模式，而且历史证明是一个非常成功的模式，正如厚朴投资创始人方风雷所说，PE是金融的虚拟经济和实体经济最佳结合的形式。

　　而GP、LP模式的成功首先源于，GP、LP的结构在美国，在欧洲大多数地方是不做监管的，因为它是最成熟的募集的形式，它整体的产生还是在一个整体法律结构非常健全，甚至没有监管，它还能够这样生存得下去。

　　第二点，除了法律的约束，GP、LP之间有非常强的道德约束在里面。二者之间靠信托、信任，这个在西方有百年历史的概念所支撑，即受人委托，为人家理财一定要尽自己的全力。

　　最后是一个资金的可持续性，就是你这种产品无论在什么时候，都是有需求的，像尤其是70年代之后，退休基金等开始把钱部分配置给PE，那么这部分钱是大家看得到的。就是说从GP的角度，在依靠一个法律框架背景下，用自己的道德来约束为人理财的准则。最关键的，是GP自己做好了，下一次还有钱。这三个是缺一不可的，但金融危机来了，给资金这个环节打了问号，法律的框架这一次并没有摧毁，道德这一约束事实上它是一个很脆弱的东西。

　　那么GP、LP模式在中国试用到了什么程度呢？张懿宸表示，最终在这样的土壤上能不能像在发达市场上，把GP、LP的结构能够生根开花结果，这还有待于日后，真正大家在业界共同努力看看是不是能够达成这个目的。