商业周刊：二级风险投资带来的市场机遇

　　据美国《商业周刊》报道，陷入困境的风险投资者应该重新考虑对这些新成立的公司的投资需要持续多久，可能许多这类投资需要早期进入并在几年后卖给二级公司。奥任.霍夫曼（Auren Hoffman ）是一家名为Rapleaf的收集与分析网上公共数据公司的CEO，以下是他对在该杂志上撰写的文章译文：

　　在硅谷的生活确实有许多烦恼，这种烦恼已不仅仅只是存在于风险投资行业，这究竟是为什么？我们需要怎么解决？有一些措施已经提出，一些人喜欢政府的救助，一些人认为应该大幅削减风险投机，还有一些人主张新成立的公司的股份应该像上市公司一样公开交易。每种看法都有其利弊。

　　人们需要对新成立的公司的融资方式进行重新思考。风险投资者需要清晰的思考他们需要何时投资，投资多久。风险投资者和其它一些善于在公司发展的早期进行投资的投资者应该在公司发展的开始阶段进行投资，并在一段时间后卖给其它“成熟”的公司。为了理解这种方法正确的原因，我们需要思考当前一般做法的缺点。

　　当前，很多投资者在公司发展早期进行投资并一直持有股份。例如，一个典型的“早期投资者”会在所谓的A阶段与B阶段分别投资三百万美元与五百万美元。经过一段时间后再投资相同的数额来维持自己的控股地位与随之而来的权利。过去30年人们采用的都是这种模型。

　　十年期

　　A阶段投资，从买入到卖出或撤资一般要经历10年的时间。记住大部分风险投资的生命期为10年。假如说一家风险投资者对一家成立了三年的公司进行投资，它就很可能在投资的生命期内有效管理投资。

　　更重要的是，撤资的期限在延长，并不是缩短。优酷（YouTube）在成立的两年后就被谷歌（Google）以16.5亿美元价格购买，这样的公司是很罕见的。在将来，大赢家会像一家网络服装零售商扎珀斯（Zappos）公司一样。扎珀斯公司发展的很好，几乎所有风险投资者都将其列入了自己的投资组合。但是今年才是扎珀斯成立的第10年，撤资也许是几年后的事情。

　　长久的等待不仅对于追求权益报酬率（ROI）的风险投资者来说是糟糕的事情，而且会让一些只拥有有限入股权的“捐赠者”（如大学）不耐烦。同时这也会使个人风险资本家受挫。有很多名声很好的风险投资者从没有过撤资。很多风险资本家是与急剧衰退的公司一起离开这一行的。

　　在这里二级风险投资者们可以起到关键作用。这些公司大都是些成立不到10年的公司，它们善于从（一级）风险投资者那里购买私人公司的股份。近10年来非常成功的Saints Ventures 与W Capital Partners公司就是例子。二级（风险投资）公司目前只占风险投资市场的3％，但呈增长趋势。旧金山的Saints公司目前比很多传统的风险投资者拥有更多的A级投资组合，它的投资包括Facebook， eHarmony和 QuinStreet.

　　增长的回报

　　上述良性趋势正在增加，很多风险投资者都将更多的投资卖给二级风险投资者。尽早卖掉投资会降低长期投资缩水带来的风险，也会加速投资的真实收益，比如三年即收回投资而并不是十年。

　　还有，更加依赖二级风险投资者会让（一级）风险投资者更加专注自己的专长。A阶段投资者比“后阶段投资者”需要更多的技能。一个风险投资公司需要发展自己的核心能力。就像新成立的公司经历一段时间后会更换CEO，为什么风险投资者不能更换投资对象呢？有些人能使新成立的公司发展为拥有10亿美元以上资产的公司，但是更多的人在公司发展过程中被换掉了。这是管理层与董事会的现实。

　　早期风险投资者需要关注公司发展早期的事情，后期风险投资者就来关注公司发展后期的事情。他们的投资期限应该缩短以更好的计划未来，而且他们需要用活资金与保留足够的储备。

　　投资了A阶段的公司未必要去投资B阶段。也许，他们将在C阶段部分或全部出售股份。

　　提早获取收益

　　一些“天使”们已经在采用这种新模型。有一家在C阶段把他一半的利息出售给风险投资者，而后又把剩余的利息出售给这同一家风险投资者。他在三年内赚了250％，和现期市场比起来，这已经是很好的结果了。当然，他也失去很大数量的股份。但是，他通过提早获得收益成为了一个成功的投资者。

　　为什么没有更多的风险投资者与“天使”们采用这用策略呢？作为一个天使，我向新进入这一行的公司提过很多好建议，但诚实地讲，我没有在第二轮风险后为公司增加更多的价值。到现在为止，我还没有按照上述我列出的做法来做。也许，我该有所改变了。