国内首只女子基金成立 探索非IPO退出模式

        高速发展中的国内股权投资基金（PE），现在正面临着退出机制受阻，投资期限被动延长等困境的制约。不过一些投资机构正谋求通过主动变化来应对这一局面。

　　5月30日，国内首只女子基金——花木兰（北京）投资基金管理有限公司将正式设立。“和此前国内的私募股权投资基金相比，在发起人构成、投资标的选择，以及退出方式的选择上，我们都不一样。”基金董事长韩冬梅表示。

　　清科研究中心数据显示，与2008年同期相比，今年一季度VC/PE支持的中国企业境内外上市数量减少了8家，融资额下降了86.6％；但与此同时，IPO退出依然是私募股权基金的主要退出方式，通过IPO退出的家数占所有退出家数的75％。

　　尽管国内IPO即将重启，这一趋势短期内仍很难有太大改变。“我国私募股权投资基金投资的公司大多选择在海外上市，受国内政策影响不大，而且即使是在国内上市，面对IPO重启后众多公司的上市竞争，短期内想实现上市并不容易。”睿信投资董事长李振宁认为。

　　上市退出受阻，部分PE基金积极求变。

　　“在相关退出渠道上，我们不局限于上市退出这一途径。”李振宁表示，“尽管上市退出一直是国内PE基金的主选退出方式，但上市退出受阻、股权转让、管理层回购等其他上市前即实现退出的渠道，自然会成为部分PE基金的选择。”

　　“我们也不推崇上市后退出，而是综合考虑市场化的退出方式。这一方面可以规避政策方面的不确定性；另一方面，也可以大大缩短投资周期，提高资金使用效率。”韩冬梅表示。

　　此外，多点投资，快速退出也将是韩冬梅运作基金的主要模式。“按照我们的模式，每年可以完成几十个项目投资，在单个项目上，几个月我们就能完成一次投资并实现退出。”韩冬梅表示。

　　相对于一般私募股权投资基金每年仅有几个项目的速度，以及平均1.5~2年的投资周期，这一变化十分显著。

　　即使是以广泛投资为重要特色的天使基金，其每年的投资项目也不过几十个而已。

　　“国内私募股权投资基金的起步较晚，目前在这一块，占据主导地位的仍是外资。通过主动的变化来适应市场，有助于国内PE行业尽快发展壮大起来。”李振宁表示。