金沙江创投尹德纲：VC如何看早期项目

　　创业邦传媒主办的"创新中国DEMO CHINA 2009"活动启动仪式于2009年5月6日举行，金沙江创投合伙人尹德纲先生的主题发言是“VC如何看早期项目”。以下是演讲全文：

        各位来宾下午好！

         金沙江是一个专注于科技方面高新企业投资的创业投资管理公司，到今天我们成立了大概有四年半，一共投了30个组合投资公司，旗下管理的资金规模大概17亿美金左右，投资的领域包括大家比较熟悉的无线互联网、半导体制造和设计，还有新媒体的一些企业，另外就是清洁科技和汽车产业相关的投资。

　　金沙江在市场里大家都把它跟做早期投资联想在一起，事实上也是，我们投了30几个公司，基本上是所谓的种子和第一轮机构投资，也不是说我们只愿意做第一轮投资，确实这个发展阶段的企业都很乐意、很有兴趣考虑，只是最后我们做了决定，选择投资的项目都是早期的。

　　今天我发言的题目是早期VC如何看项目，怎么去看早期的项目。可以从以下几个方面讨论这个事情：

        第一，早期对VC代表什么？其实早期最大的意义是你的信息和数据不完整、不齐全，因此你的风险比较大，想要做一些判断的时候没有答案，可以依靠的东西比较少，因此风险比较高。在做投资的时候，风险高大家追求的回报就会比较高，是相对应的。第二，作为VC做早期项目，我们认为VC要付出的时间、精力肯定是比较多的，更何况公司要从零开始一直成长为可以上市的企业，可能是六年、七年，比较少有从零开始两三年就做到很成功上市的规模。这么长的时间要投入这么多精力，不是每一个VC需要选择的。第三，VC选定偏向于做早期项目的时候，基金里的投资组合有一个机制和方法，简单的例子，因为很多人都做过早期项目，很多项目可能会失败，比如说我投20个，也许一半最后不成功，也许剩下的一半项目最好回报率比较高来补回另外失败的一半，而整体达到回报率的平衡。这三方面就是早期项目对VC带来的意义。

　　另外提的一点是，我们跟所有VC一样，都是看市场，看团队，看公司的核心竞争优势，它的优势可能来自于技术，可能来自于团队，市场方面或者是技术方面都有。我们跟一些其他做中后期项目VC的看法，在这三方面看项目的区别和差异性就在于这个企业给我们单一一个项目带来的回报是不是比较可观、比较高的回报概率，也就是因为我看的项目到处找人有一部分会失败，所以我希望我成功的就会有很高的回报。不说中国，就说美国，如果大家去看过去二三十年来最成功的做早期项目的VC，可能投20个公司，只有一两个公司非常成功，但是大部分的钱就是靠这一两个公司赚来的，所以有一些VC在美国怎么样都是要做早期的项目，也有很多数据证明做早期VC的投资几十年下来平均的回报率还是比较高的。

　　下面要讲的是给一些企业和创业的朋友们，告诉大家我们应该怎么去思考，这个项目该不该做，各位有这方面的信息，可能在跟VC接触、洽谈早期投资的时候有一些共同的语言，对VC的思维模式比较清楚。我刚才讲有比较高的回报率，很多公司希望可以上市，这确实是一个比较理想的退出方法。高回报率怎么得到呢？一个是企业公司做得大，市场做大，在成长的过程中一直维持市场上竞争的实力，另外一点是来自于投资者投多少钱、拿多少股份，如果想早期去找VC融资的朋友们，我相信大家谈过的都知道，VC在早期对股份、资金上的需求来自于实际的需求。

　　最后，站在创业者的角度，我提几点在找VC做早期投资者可以考虑的事项。第一，很少有一开始就有完美的团队，总是在某些方面有一些弱点，当然如果找来一个VC刚好在弱点上可以加强、可以提升公司的能力，那是一个很好的组合搭配。当然，这要看在哪个产业，有一些投资人个人的背景也好，或者是整个基金专注的领域。第二，创业者前面的路途可能非常艰苦、漫长，当然也可能很顺利，在比较保守的考虑下要选对一个VC，我先不讲人之间的互动，前面几位同仁已经讲了投资者和创业者之间关系的考虑，从现实的角度下考虑你要选一个VC，它很愿意，而且有这个资本和能力可以一路支持，愿不愿意是一回事，但是它要具备这个条件。也就是说，一个企业五年、六年、七年，VC是不是有足够的资金，有相关各方面的资源，可以在不同的阶段帮助创业者或者企业达到你的目标。有一些做后期投资的金融投资者可能考虑的时间是比较短的，如果你选了这样的投资者，时间到了，你就要心里有所准备，面对在时间上的压力。类似这些考虑，作为创业者我想大家都知道很重要，非常仔细地去考虑。

　 谢谢大家！