一季度银行股受宠 机构彷徨后市投资

银行股一季度信贷增长迅猛并未带旺机构投资者对银行股的投资信心。随着银行一季报的出炉，出于对银行息差缩窄以及经济前景不明的忧虑，机构投资者对银行股仍有踌蹰。

　　一季度基金增仓

　　与去年四季度相比，今年一季度银行股似乎迎来了春天。2009年基金一季报显示，银行股重新得到了基金经理的青睐，摆脱了去年四季度被大肆减仓的命运。

　　根据Wind资讯显示，截至2008年年底，银行股前五大重仓股的行业配置比重为19.74%，其中基金对银行业5大重仓股的行业配置比重为18.95%。而到了2009年一季度，基金持有金融业前5大重仓股中有三家银行，分别是浦发银行(600000.SH)、招商银行(600036.SH)和兴业银行(601166.SH)，行业配置比重上升到了30.68%。

　　一般而言，基金在配置资产时会有一个标准行业配置比例。银行股占沪深300的20%，基金的标准配置为20%，而如果基金配置超过20%，则为超配，反之则为低配。基金经理的担心在于，一旦错配，其基金净值将会跑输大市。

　　不过很多基金经理仍旧对银行股抱有疑虑，很多净值增长排位靠前的基金仍旧低配银行股，例如明确表示不看好银行股的华夏基金经理王亚伟，其执掌的华夏大盘（净值，档案，基金吧）的重仓持股中，无一银行股的身影。华夏大盘（净值，档案，基金吧）精选今年以来净值增长42.96%，其低配金融保险行业达到15.59个百分点，同为其管理的华夏策略（净值，档案，基金吧）精选也低配15个百分点左右。
　　三大担忧

　　虽然一季度基金配置银行股的比重有所上升，但银行股的表现今年以来一直不尽如人意。招商银行今年以来的涨幅不过25.58%，工商银行今年以来涨幅也仅为13.56%。而同期上证综指的涨幅达到了30%以上。

　　进入4月以来，随着银行一季度报告陆续披露，基金经理对银行股后三季度的担心主要集中在三方面：银行息差缩窄导致银行净利润下降；信贷增速的不可持续；经济萧条将导致银行坏账上升。

　　这并非杞人忧天，息差下降已使一季度银行利润受压。截至4月29日，已经公布2009年一季报的6家银行中，中国银行(601988.SH)、建设银行(601939.SH)和兴业银行3家银行净利润同比出现下降，同比分别下降14.41%、18.22%和4.7%。国海证券银行业分析师冯伟表示，息差的影响将会在今年持续显现。

　　而息差缩小，银行不得不“以量补差”。银行一季报显示，受到刺激经济计划的影响，银行的贷款同比都出现了大幅增长，但基金经理对于信贷规模的可持续保持怀疑态度。

　　4月深圳一家大型基金公司的基金经理就将银行股配置降到了低配，其减持的理由是后市刺激银行股的催化剂已经很少，“毕竟，1月和2月的信贷狂潮不可持续”。近日，多家机构发布预测，普遍认为4月份的信贷增量将大幅回落至5000亿元～6000亿元的区间。

　　某国有银行广东省分行人士对记者表示，该分行4月之后的贷款已经转向中小企业、个人贷款方面，一季度以大型基建类贷款项目引发的高增长将不会再持续。

　　而在一季度巨量信贷之后，基金经理则忧虑此类信贷质量。上海一家大型券商资产管理部投资经理表示，其管理的基金中银行股投资比重很少。“主要的担心就是一季度4万亿元的新增信贷还不知道会引发多少的坏账问题。”虽然银行一季报的不良率仍旧保持下降，但不少银行例如兴业银行、民生银行(600016.SH)的关注类贷款均在上升。例如民生银行虽然2009年一季度贷款不良率较2008年末下降3个基点，但不良余额增加至86.71亿元，新增不良7.5亿元。

　　另一家上海中型基金公司的首席策略分析师也表示公司对银行股始终是低配。“我们始终认为银行股今年是跑输大市的，即便是防御，我们也更倾向于选择基建等其他品种。”

　　忧虑前景

　　机构投资者更大的疑虑来自实体经济。“经济走下坡路时去买银行股，就如同在下跌时期做多期货，很危险。”上海一家大型券商资产管理部投资经理表示。

　　香港大福证券银行业分析师李建雄认为，国际投资者仍对银行股存有戒心的原因是，对于中国经济形势发展前景存在忧虑：“如果经济下行，首当其冲受影响的就是银行资产质量。”

　　而某国有银行人士对记者表示，如果遭遇经济下行，一季度贷款风险会较大。因为在审批过程中，为争夺贷款项目银行有不少“仓促之举”，审批程序并不严格，往年不会被批准的项目今年都放松了标准，“预计到第三季度问题贷款将会陆续暴露出来”。

　　也正因为如此，基金经理对于目前银行估值持观望态度，并未觉得便宜即可投资。即便目前A股银行的普遍估值仅为11倍左右的PE(市盈率)，但在经济下行下，每股净利仍能下滑。“11倍PE也可能会变成20倍。”一位大型券商资产管理部投资经理称。

　　刚发布一季报的工商银行，其外资股东美国运通及德国安联便公告已将所持解禁股6.38亿股和32.16亿股悉数折价抛尽，涉及资金达148.8亿港元。工行上述交易作价每股3.86港元，较4月27日工行的4.02港元收盘价折让4%。

　　香港一位基金人士对记者表示，此次接盘者大多为国际基金，还是有不少投资者对内地银行抱有信心，“相对其他国家的银行业，内地的银行业表现算是优秀。”他预计由于国外银行资金紧张，将会有更多的中资银行策略股东减持，不过应该有投资者接盘。

　　这位香港基金人士表示，目前银行股并非基金重配之行业，很多基金仅把内地银行股作为补充配置，“因为相较其他行业股，银行股的表现并非出色”。

　　对于不同的银行，基金经理还是有不同的看法。瑞银在4月初做的一项基金经理调查显示，对于上市银行公司，招行和工行最被看好。而投资者对华夏银行(600015.SH)和民生银行的资产质量最为担忧。