IDG副总裁兼合伙人李建光：风险投资要打持久战

在今天的风险投资商眼中，过去曾经炙手可热的门户网站，如今已不值得一提，BtoB、应用软件、网络安全服务系统、网络基础设施建设等方面将成为风险投资的热点。

一场由风险投资、创业公司、投资银行等联合导演的神话剧在纳斯达克市场戏剧性的变化中落下了帷幕。当掌声消失的时候，舞台显得有些冷清；在期待新的主题和高潮出现的时候，气氛略显沉闷和尴尬。但是风险投资商们依然在寻找着新的投资机会。

“创业者和风险投资商就像美丽天使的两个翅膀，只有共同合作都能腾飞”，这是在日前举行的一场名为“中国风险投资趋势与全球合作”的研讨会上，来自全球风险投资协会、IDG、软库中国、霸菱投资、信中利投资咨询和美商中经合等30多家国内最为活跃的风险投资公司的代表及创业者共同的心声。

BtoB、基础设施、技术服务、软件开发成了新热点

在风险投资商眼中，目前比较青睐的创业公司既要务实，又要有看得见的盈利模式，而已往以烧钱著称却没有太多盈利模式的门户网站，已经没有人再愿意提起。

IDG在中国的投资业务主体是风险投资，其投资企业包括8848、搜狐、索易、鲨威体坛网等80多个项目。前一段时间IDG投资的金蝶软件成功上市，是IDG在软件领域成功的投资案例。至于今后看好的领域，IDG副总裁李建光表示，“IDG的传统优势一直在IT领域内，所以风险投资的项目也主要集中在这个领域中，投资领域包括互联网网站、软件、系统集成、电信增值服务、宽带、无线互联等。但是很长一段时间以来，IDG已经对于BtoB、BtoC、门户网站等项目不再进行投资，原因当然是这类网站在市场上反映不好。”

霸菱投资（中国）基金管理公司在中国投资了亚太传呼网、光大木材、创维等，投资领域跨度较大，并不限于IT企业。但霸菱投资早在1998年金融危机之时，就开始在IT相关的领域进行了投资。徐新认为，该公司今后将主要投资于数字网络、基础设施，其次是无线技术等。

可能是技术出身的缘故，软库中国公司的周志雄更倾向于投资互联网技术类的创业公司，“电子商务技术类的公司在美国也是非常认可的模式”。周志雄说，他似乎比较强侧重于早期投资，这其中当然还包括BtoB等电子商务模式以及ASP这样的项目模式。

随着英特网的发展，电子商务软件越来越成为投资的热门，在美国甚至有软件业重新排座次一说，前十位的软件公司全都与电子商务有关；在中国，最近软件业领跑者金蝶、用友、中软等也都把基于电子商务软件的一揽子解决方案作为核心业务来不遗余力地发展。与过去投资人将软件企业看成传统企业而对之大加冷落相比，现在风险投资已开始以“向服务业回归”。

阿伯丁集团私人权益分析家大卫•赖特的一项调查分析也证明了这一趋势。据调查，今后12－18个月当中，互联网基础设施和无线通讯有可能会成为赢得风险投资最多的两个部门，80％的风险投资商表示对该领域非常感兴趣。无线通讯部门以较小的差距排在第二位，则多少让人感到有些惊奇，78％的风险投资商对这一领域非常感兴趣。今后12－18个月中，有可能成为风险投资商关注重点的部门还有：企业及商业软件（72．7％的风险投资商会选择该部门）和互联网BtoB部门（65．3％）。得到风险投资最少的领域有生物技术／生命科学（70．7％的风险投资不会选择该部门）和互联网BtoC部门（58．7％）。

但也有分析家认为，这个时候大家的目光又都集中到了技术上来。只是那么多淘金的如今都转行做卖“水”的，没有淘金者，谁来买“水”呢？

早期投资,风险较大，收益也大

创业的种子期风险较大、变现周期较长，有的风险投资商不愿在种子期投入资金，但
许多风险投资商都希望在创业公司创业的较早时期投入风险投资基金。

信中利董事长汪潮涌指出，该公司一般会在创业公司的成长期投入资金，他们在中国投资的15个项目中只有三分之一是在种子期，三分之一是在成长期。

像软库中国在中国投资的阿里巴巴、嘉德在线和其它一些互联网技术公司一样，软库中国更乐意从处于创业期的企业投起。但软库中国很少投资在纯粹处于种子期的企业，一般是在初期创业者筹集了大约300到500万元资金以后再介入。周志雄表示，其实投早期或晚期与一个风险投资机构所掌握的资源有关。就软库中国而言，有足够的人力、财力保障进行早期项目的投资。

IDG的李建光告诉记者，IDG也以偏爱投早期项目而出名，基本上在初创企业进行的第一轮融资时，IDG就会介入进去。李建光说，“我们一般不会投中、后期项目”。由于进入时间较早，和后期进入的风险投资相比，投资成本低得多，需要的资金额往往也相对较低。据李建光介绍，IDG投资规模一般在50万至800万美元之间，具体视情况而定。虽然资金量不大，但由于介入早，IDG却经常以风险投资牵头人的角色出现。

徐新指出，随着网络的发展，中国内地慢慢也会出现天使投资者，把资金投向处于种子期的创业公司。这可能出现在从美国取得成功的创业者回国进行投资或者将来一些在中国开展业务的初始性创业公司在取得巨大成功之后把富余资金投入这些领域。

风险投资带来的不仅仅是钱

其实，风险投资带给中国的除了钱以外，还有诸如观念、管理等多方面的东西。全球风险投资协会（GVIA）主席Mr．KenHagerty表示，全球风险投资协会致力于和全世界的人士共享与风险投资业相关的专业服务公司的服务和知识，为初创企业提供专业的服务，例如和风险投资业相关的专业公司有律师事务所、会计师事务所、投资银行和市场调查公司等，他们对于帮助成长型的初创企业的发展是至关重要的。美商中经合集团邱玉芳也认为除了资金外，风险投资商会帮助创业企业找到更多的专业资金和为创业者服务的专业机构。

徐新则认为管理人才供给也很重要。她说，“很多人都知道，亚洲，尤其是中国，很多企业尤其是传统企业主要是由家族控制的，缺乏能够成为CEO和CFO的专业管理人才。风险投资介入后，能推荐相关的管理人才较为主动参与公司治理。比如我们就在网易上市前为其找到了CEO。”

政策层面的改变很重要

外资中的风险投资之所以不敢大规模进入中国，原因之一可能是国内资本市场还不是一个可以自由流通的市场，且有非常严格的政策性限制。比如说基金法、信托法还基本缺位，现行的《公司法》对技术入股、无形资产入股等的相关规定还不利于风险资本的退出，在电信增值服务领域对外资还有诸多限制等等。

IDG公司李建光感到更多的压力是在资金的出口上。实际上大多数风险投资商都在考虑这个问题，他们在密切关注中国创业板市场的推出。账面的资金和赢利对于投资人来说并没有多少实际的意义，但是要想拿到真正的投资回报就要有一个良好的退出机制。“现在美国纳斯达克市场低迷，香港创业板也没有太多起色，国内的二板市场还未推出，即使推出了，国外资本的出入还是有很多限制。因此我们也在考虑，随着中国加入WTO的临近，更多的大的机构和财团会来到中国，将我们的投资项目卖给他们也许是一个比较现实的出路。”李建光曾经有过这样的想法。无疑这也是所有风险投资商们的想法。风险投资退出渠道的问题已经成了大家不得不面对的问题。

国内风险投资市场还不够健全，对很多国外的投资者来说，国内尚没有有效的风险投资退出机制是一个巨大的“风险”，而这时再把海外上市作为风险投资的退出机制的现实可能性也已很小。全球风险投资协会GVIA主席Mr．KenHagerty说：“中国必须尽快出台国外风险投资进入中国的投资立法。这样，才会有更多风险投资进入中国市场，对中国IT发展起到促进作用。”目前即将推出的国内二板市场也受到广大投资者的欢迎，他们希望看到国内建立起正确的风险投资进入和退出渠道。“美国风险投资并没有什么法律，但是其他国家有一些详细的风险投资法，我们将在今年7月或8月，在北京举行一场风险投资盛会，我们希望通过韩国、以色列、台湾等一些通过有风险投资法的国家和地区的朋友的介绍能帮助中国建立风险投资方面的法律和法规。”

现在是风险投资进入的最佳时期

有业内人士说：“有一段时间，人们都觉得赚钱太容易了，愚蠢的投资大量涌入导致对网络公司的估价高得不可思议，这使真正的风险投资家很难操作。”目前的不景气，使“疯钱跑了，傻钱缩水了，聪明钱留下来寻找机会”。

很多风险投资商们认为现在是投资最佳时机。徐新指出，现在风险投资公司一般都把资金转向了自己投过的公司，使他们渡过难关，现在很好的项目都要打折，从成本上看，现在进入比较好。

信中利董事长汪潮涌指出，“2001年应该是一个很好的投资环境，因为不管对投资者还是对创业者，只要你有实力，就能够活下来，因为那些不好的竞争者已经不存在了。再者说来，价格方面也比较合理了。”周志雄则认为中国近几年网络用户的急剧增长，为中国网络市场的发展积聚了潜能，很利于网络及其相关产业的高速增长。

有一点是可以肯定的，尽管整个网络经济进入了低谷，但绝大多数的风险投资公司在中国互联网的投资还没有获得回报，这个现状还将持续很长一段时间，但他们同时表示中国的市场潜力如此巨大，是不容忽略的，他们有打持久战的设想。

无疑，今年将是高科技产业继续蓬勃并走向健康发展的关键一年，在中国即将加入WTO之际，经历了创伤、寒冷的中国互联网企业将会有全新的投资环境、人才市场、项目素质来迎接更多的资金，国内外的风险投资商都必然看好这个市场并大施手脚。对于这一点，中国的网络创业者必须做好从拟好计划书到走长征路的准备，毕竟纳斯达克已经不再相信故事和眼泪了。