访谈：网络“中国概念”价值几何？

　　作为中国第一家在纳斯达克上市的网络公司——中华网的保荐人，美国投资银行雷曼兄弟公司业已为业界所熟悉。3月28日，雷曼兄弟公司中国业务董事总经理李山博士就网络公司境外上市的若干问题接受了记者的采访，以下是谈话的摘要。

 

　　中国市场的优势在哪里 记者：网络公司赴境外上市是今年业界关注的焦点，各类形形色色的网络公司都在摩拳擦掌、跃跃欲试。当然，不可能所有人都会如愿以偿，只有那些真正有价值的公司才可能有机会入围。那么，哪些网络公司才是有价值的呢？

 

　　 李山：如何评判网络公司的投资价值，主要有四个衡量标准：有一个很好的商业模型，把它运用于一个有潜力的市场，有良好的管理人才去实施发展构想，定价有吸引力。目前国内公司在商业模型方面占了一定便宜，通过拷贝美国一些领先公司的成熟做法具有一种后发优势；而更重要的优势则来自于中国的市场吸引力，一是市场本身就很大；再就是增长的潜力特别好，美国市场虽然也很大，但增长潜力不及中国。此外，一张白纸可以画最新最美的图画，中国在传统经济方面还比较落后，这个劣势现在却反而成了某种优势，使我们可以轻易跨越某些断层，节省了很多转型成本。比如电话，我们就可以直接从最原始的手摇式一步到位换成最先进的移动电话；而在商务方面，中国传统的销售渠道是很不畅通的，通过发展电子商务就可以在相当程度上跨越这一障碍，节省不少投资。这些特性决定了在中国发展互联网业务是很有前途的，尤其是那些接触到了海外最新发展趋向的归国创业的留学生，施展才华的空间就更大了。因此，今年网络公司海外上市的前景是很好的。

 

　　中国人适合搞网络

 

　　记者：中华网上市后，“中国概念”还有多少吸引力？从投资者的角度来看，国内目前的诸多网络公司的价值究竟体现在哪里？

 

　　 李山：在概念炒作方面，第一个出发的人往往都能获得最大的收益，跟风者的收益则是在不断递减的，具体到 “中国概念”也不例外。不过，撇开上市不谈，中国发展网络经济其实是最适合的。从长远来看，互联网确实是场革命，信息技术的进步会带来经济和社会的深刻变革，在这场革命之前，中国的改革其实就是要在工业现代化方面急起直追，希望赶上发达国家，但这一过程是很困难的，需要时间。而在信息革命的范畴内，情况就大不一样了，在这方面，很多留学生带回来的技术和观念跟世界先进水平相比也并不落后，有了市场和人才的优势，中国网络经济的发展余地是很大的。更重要的是，中国经济方面的落后反而使她可以不用支付向新经济转型的巨额成本，发展新经济更加得心应手。类似的例子举不胜举，比如在金融服务方面，做在线交易的查尔斯－施瓦布公司的市值如今比传统经纪业务巨头美林以及高盛和雷曼兄弟都要大，为什么传统经纪业的龙头老大美林在网上经纪业务方面反倒落在了新手查尔斯－施瓦布的后面？因为网上经纪直接威胁到了它的传统经纪人的饭碗，转型的成本很高昂，这在很大程度上制约了它在这方面业务的拓展；其它像吉通公司和中国电信的IP电话业务竞争也如出一辙。美国企业今天要做B－B，原有的一套成熟的体系基本都要推倒重来，成本相当可观，而中国企业则没有类似的包袱，不用承担破坏一个旧世界的成本，再加上有庞大的市场需求，发展潜力是很大的。

 

　　 开句玩笑，中国人其实最适合搞网上的东西。比如体育运动中的排球和羽毛球等和网有关的项目，中国人都玩得得心应手，独步天下。如今出现的网络，说不定又给我们提供了新的发展机会。

 

　　Nasdaq与香港创业板各有优劣

 

　　 记者：国内高技术企业要上市融资，目前主要有美国纳斯达克市场、香港创业板市场和国内即将推出的沪深股市高新技术板块这几个选择，它们各自的优劣如何？

 

　　 李山：国内沪深两市的高新技术板块我了解不多，不能妄加评论。说到纳斯达克和香港创业板，各自的优势都很明显。纳斯达克是世界公认的高科技股市，投资者对技术和企业的价值都有比较正确的认识，同时这个市场上还有一大批注重公司长远发展基础的机构投资者，这些都是非常正面的因素。当然，具体到某个中国公司，它们可能不甚了解，这对国内企业是不利的地方。不过，对中国的宏观经济走势它们还是有相当的了解，中华网的成功上市就是个很好的例子。事实上，现在在纳斯达克市场，两家业务相近的网络公司，有中国概念的反而比美国同类公司更受投资者的欢迎。此外，上市除了融资外，还是一次绝好的广告行动，而汇集了微软、思科、雅虎和AOL等顶尖企业的纳斯达克则具有最好的广告效应。因此对于那些有实力的公司来说，纳斯达克应该是最佳的选择。当然，从定价方面来讲，香港创业板的市盈率一般都比较高，同时上市条件也比较宽松，再加上对本地公司有更多的了解，这些都构成了它独特的吸引力。不过，创业板毕竟还是个比较新的市场，零售投资者居多，而他们的投机心理比较强，这往往容易造成市场行情的大起大落，整个市场的成熟还需要一个过程。