VC与PE投资金额环比大减七成

“怎么熬过去并生存下来是首要问题。从现在起，PE和VC将要考虑怎么过冬。”汉理资本董事长钱学锋说，投资行业可能面临新一轮的洗牌。

 “我们现在手里的钱还是比较充裕的，可以慢慢挑选一些项目。”景林资产的合伙人会利平告诉记者，去年刚完成的一轮融资让他们心里比较有底，而那些资金已经用得差不多的机构则可能面临无钱可募的窘状。

 

投资额环比大减7成

 

“市场很明显地变得清淡，买卖意愿都在减弱。”富邦汇金公司董事总经理郝泳九说，作为一家中介机构，他明显感到PE和VC寻找项目的节奏开始变慢，投资更加谨慎，同时，企业通过这种方式寻求资金的热情也有所降低。

 

投资机构趋于谨慎的原因是多方面的。首先必须考虑企业基本面是否过硬，能否撑过冬天，其次还得考虑自己的资金分配，衡量其要价是否合理，尤其是退出渠道目前并不顺畅，投资周期延长已经不可避免。

 

曾经蜂拥至股权投资界的国内资金也正在逐渐退出。“国内很多资金是把PE、VC当成炒股了，特别热衷于PreIPO，追求快进快出，这是不正常的。”会利平认为，国内资金的投机性比较强。

 

某本土基金副总坦陈，现在融资相当困难，公司比较清淡，虽然也在不断看项目，但是也已经开始关注实业了。“准备动用自有资金往实业上多投资。”

 

“很多人民币基金可能刚成立就夭折了。”郝泳九说，心态不成熟、利益谈不拢、出资不到位等问题，正在困扰着新生的内资基金。

 

而对于外资PE、VC来说，情况可能更糟糕。他们面临资金断流危险。“华尔街金融危机不可避免地影响到他们的出资人。”郝泳九说，因急于自保，美国各大机构资金回笼力度不断加大，承诺出资不到位的情况也屡见不鲜。

 

与此同时，外资PE操作模式也受到次级债危机的影响。以前PE进行投资或者并购，先有银行等金融机构给他们提供杠杆贷款。但危机爆发后，杠杆融资一度收紧，5月份欧美杠杆贷款交易量超过1000亿欧元，但7月份迅速下滑到不足100亿欧元；之前的杠杆贷款能有10倍杠杆率，现在能以5倍比率借到资金就很不错了。

 

统计数据显示，内地市场8月份VC、PE投资案例数量与7月份环比减少27.3%，投资金额环比减少72.4%，单笔投资额下降，创投及私募市场表现平淡。一亿美元规模以上（含一亿美元）的大额投资近三个月以来首次空白。

 

但是对于有些机构来说，融资可能并不那么困难。红杉资本董事总经理张思坚就表示，公司融资渠道仍然顺畅：“作为老牌PE，已经积累了相当稳定的渠道，有固定的合作伙伴，不用担心筹不到钱或者出资不到位问题。”

 

企业自降卖价

 

但危机中同样蕴含着机会。市场低潮时，对股权投资机构来说其实并非没有好处，例如，他们可以用较低的价格拿到更多的股权。

 

“现在拿10个项目和去年拿10个项目，肯定质量不一样了。”启明创投投资总监胡旭波说，随着热潮退去，企业要价开始下降。“这意味着我们可以拿到更加成熟的好项目，而不用冒险培育早期项目了。”

 

会利平同样有这种体会。她去年就是因为这个原因没有多投企业，现在则开始大批选拔项目：“估值开始回归理性了。”

 

但汇丰科技创业董事梁英杰认为，部分企业还没有完全了解市场已经改变的事实，要价仍有虚高嫌疑：“有些企业去年开价是20倍市盈率，现在可能还停留在15倍左右不肯再降。我认为还可以再便宜点，比如10倍。”

 

另一方面，退出渠道的堵塞，也使得这些机构做好了延长投资周期的准备。统计显示，去年赴美上市企业多达49家，而今年仅有4家，退出渠道并不顺畅。

 

“我们手上有几个准备上市的项目一直没有完成，现在暂停了，再多拿两年吧。”某PE人士告诉记者，肯多拿两年的主要原因是企业盈利能力不错。

 

张思坚则强调，持股时间对他们并不是问题：“我们投资周期本来就比较长，大概5～8年，所以等培育好了，也许又是一个经济景气周期。”

 

但是在挑选公司上，PE、VC们无疑谨慎了许多。“要综合考虑公司治理、现金流、企业发展壁垒、行业前景等多重因素才能给出估值，决定是否投资。”会利平表示。

 

凯雷投资董事赵宁则表示，投资也要讲究节省，将首先关注那些能给客户较快带来收益的项目，对于那些需要大量固定资产投入的企业将避而远之。

 

传统行业的并购时机

 

本报记者调查发现，PE、VC的投资偏好仍然主要集中在医疗、消费、能源、教育以及TMT（数字新媒体）等领域。但值得注意的是，由于具有较强的抗风险能力，部分传统行业也越来越受到他们的青睐。

 

“我们最近一直在推动公司进行并购。”原美国雷曼兄弟高级副总裁张辉表示，“我们希望所投资的公司能够趁市场低潮时收购同行业企业。如果有些行业已经没有发展动力，我们也鼓励他们进行跨行业并购。”

 

“一些制造业企业困境较大。但对PE来说，无论是并购还是投资，这是进入的好时机。”凯亚投资中国区战略投资部杨祯表示。

 

《2008年第二季度中国并购市场研究报告》显示，2008年第二季度，TMT（数字新媒体）、生物技术及健康、能源三个产业并购事件总数为33起，其中与VC、PE相关的并购事件共4起，3起与VC、PE相关的并购发生在传统产业内，1起发生在广义IT领域。

 

在数据背后隐藏着的事实是：虽然有些热点行业的泡沫正在退却，但价格的回落仍旧需要一段时间；相对而言，传统行业的估值滑落得更快。

 

某股份制银行公司业务部人士告诉记者，由于人民币升值等因素的影响，现在很多银行对出口纺织企业避之唯恐不及，但有PE正在其中寻找并购对象，希望能为一家服装企业做上游配给。“目前这些行业已经危在旦夕，很多出口纺织企业都濒临倒闭，并购价格也已经降到最低点附近。沙里淘金，正是并购的好时机。”

 

相比之下，梁英杰做的更为直接。他日前向记者透露，他正在帮助一家所投资的企业进行战略转型：“准备从较高端的产品转向大众消费产品。经济紧缩会导致奢侈品比较难卖，但大众消费品是刚性需求。”

 

“提供资金，帮助企业维持下去。企业家能深耕，能留住团队的核心人才，在经济回暖时就能更快地恢复到最好状态。”赵宁强调。