陷入封盘危机联席会制度受考验

曾经轰动一时的浙江首家按照国际模式设立的私募股权投资机构——东海创业投资有限合伙企业（东海创投）因面临严重的内部矛盾而陷入了“封盘”危机之中。

按照原发起人胡旭苍的说法，东海创投已经封盘，并将在明年对其运营 “做个了断”。但是东海创投执行合伙人王伟东则对这一说法表示坚决反对，称东海创投还将继续运营下去。就目前而言，东海创投的内部纷争尚未结束，不过其未来的路径无疑将发生重大变化。而从高调面世到低调淡出，从创新合伙到分道扬镳，胡旭苍与王伟东等人的合作历程仅仅维持了一年时间，这也反映出了民营资本在PE道路上的制度性缺陷和不足。

东海创投是去年6月实施新的《合伙企业法》之后，长三角地区出现的首家人民币私募股权投资基金。东海创投的有限合伙人（LP）包括佑利集团、民扬集团、环宇集团等八家乐清企业和一位乐清籍自然人张建文，东海创投的管理者是北京杰思汉能资产管理公司，充当普通合伙人(GP)的角色，其中执行合伙人王伟东曾是证监会海外上市部官员，属于专业投资管理团队。

由于代表资金供给方的温州民资和代表职业投资团队的杰思汉能之间，并没有妥善解决明确权责和合理分权的制度性安排，因此双方的矛盾最终不可避免地发生了。从表面上看，双方的分歧主要在于项目思路与利益取向不同，体现在对公司权力的争夺。不过深入分析后，我们发现，东海创投的危机源自于其看似创新但实际模糊的制度设计。

在东海创投成立时，为了让出资的老板们顺利过渡并接受合伙人制度，设计了一个有别于国际上正规的“有限合伙制”的“合伙人联席会”制度，在LP中推选出资额最大的佑利集团董事长胡旭苍为“联席会主席”。在这个框架下，合伙人联席会议是最高权力机构，所有的投资都由联席会议来决定。整个流程是，先由普通合伙人提供决策依据，然后提交到联席会议，联席会议讨论投票后最终决策——做还是不做这个项目，最后交给执行合伙人去执行。显而易见，这种联席会制度若处理不当在某种程度上就有可能衍变为“董事会”，并影响甚至取代专业团队的投资决策。

业内专家分析，海外成熟的PE，大多采用有限合伙制。基金投资者作为有限合伙人，只承担有限责任；而基金管理者一般作为普通合伙人，掌握管理和投资决策权，承担无限责任。为了给基金管理者更大的自主权，海外风投的投资人一般并不参与投资决策。

但是由于目前国内还缺乏成熟的LP群体，不少专业基金管理者都抱怨国内民营企业喜欢由投资人变成决策者，深度参与具体投资项目。这就有可能造成专业团队“形同虚设”，进而影响PE的专业化进程。

因此浙江大学教授、资本市场与会计研究中心执行主任姚铮认为，民资背景的创业风投机构，目前亟须注意几个问题，一是如何找到优质企业，并对其上市前景进行科学的分析，二是怎样打破家族制的传统观念束缚，找到较好的资金管理团队，并充分发挥他们的专业能力。

显然，对于专业化风险投资和私募股权投资而言，不参与具体经营的投资人和自身独立高效的决策相辅相成，当然，这不排除给予作为有限合伙人的投资方以知情权和调查权等，两方面的平衡是PE机构顺利运转的前提。专家指出，我国的PE机构在权利分配合理化和职业操守提升方面，还有较长的路要走。