VCM即投资新宏远和上海联创

1993年投资中国未果，13年后VCM卷土重来。

虽然成立的时间并不是很长，但从1991年创立至今，VCM已经发展成为德国最大的FOF之一。VCM从德国及欧洲其他国家的个人和机构处募集资金，目前管理的基金约为20亿欧元，通过FOF投资了超过150支风险投资基金、私募股权基金、并购基金和夹层基金。VCM一直以来都将资金主要投资于美国市场，但在中国甚至亚洲的尝试一直没有停止，VCM的前身曾在1985年就投资了日本集富；1993年投资了两支香港的基金；上世纪90年代末又在中国台湾进行了投资，但遗憾的是，由于上世纪末整体投资环境的不景气，VCM在中国的投资都没有成功。事隔13年后的2006年，VCM在中国重新布局江山。

“VCM开始重新发掘亚洲的机会，尤其是在中国和印度。与其他FOF不同，我们没有专门针对亚洲的FOF，一旦在亚洲发现了非常好的基金我们可以从整个基金里面拿钱出来进行投资，这样对方也没有必须要投资多少支基金的压力。”VCM高级顾问Ernst von Fischer在接受本刊记者采访时表示，“我在中国工作的这两年里看过了超过250家基金公司，但最后只选择了新宏远和上海联创两支基金。我们会秉承一贯的谨慎态度去挑选基金，到今年年底，VCM大概会再投两到三家公司，或者更多。”VCM在中国挑选基金的标准主要有四个，第一最重要的是要有稳定的合伙人关系，核心团队的变动要小；第二是一支团队过往的业绩，投资过哪些公司，那些公司目前的业绩如何，最好基金有至少一个成功的退出；第三是基金的投资阶段，目前欧洲的投资人更偏向于投资那些关注成长期和中后期的基金，但目前中国市场上有很多非常优秀的早期基金，VCM希望未来有机会能够投资高质量的早期基金；第四是基金的规模，与美国、欧洲市场相比，目前中国一支基金第一期大约募集2000万美元，第二期的目标募集额大约为2亿美元，接下来的一期基金可能就是超过10亿美元，但是基金的团队是否有能力从管理2000万美元到管理10亿美元值得商榷。

VCM采用的是典型的有限合伙人制。LP的生命周期大约为10－12年，期望的回报率要取决于所投资的基金，如果投早期基金期望的回报率大约为三倍甚至更多，如果投资后期的基金，期望的回报率大约为两倍左右。LP将资金交给VCM进行管理，当成立一支新基金的时候GP会出大约1%（也可能会更多，但大多数是1%）的资金在这支基金里，其余的资金从LP处募集。VCM收取管理费的方式与一般风险投资基金收取1.5%-2.5%管理费的方式相似，但是具体的金额不同。例如一支4000万欧元的基金，如果有200个LP，每个LP出资20万欧元，这时所收取的管理费也就高些。同样的基金，如果只有5个LP，每个LP出资800万欧元，这样管理费就少一些。“相对来说投资的金额少管理费就高，投资金额高管理费就低。因为如果客户多，我们的成本就会比较高，因为需要管理资料和客户沟通等。如果一支基金里大多是机构投资者，它们本身就都是专业的投资人，沟通成本低很多，需要做的工作相对来说也少一些。”Ernst von Fischer表示像VCM这样的LP获得的管理费要比VC低。

2007年7月，拥有219年历史的欧洲最大的私人银行Sal. Oppenheim Bank旗下的BHF-BANK收购了VCM很大一部分股份，成为了VCM非常重要的战略合伙人之一。Sal. Oppenheim Bank私人银行的投资银行部在2007年支持了26起并购项目，交易额达到130亿欧元；完成了10个上市项目，其中包括第一个中国项目山东工友集团股份有限公司在德交所上市。VCM与Sal. Oppenheim Bank投资银行的结合，也将给VCM所投资的基金和企业带来更多在欧洲上市的经验。