美国第二季度无风险投资支持IPO

美国第二季度无风投支持IPO VC谨慎前行

2008年第二季度，美国证券市场出现了自1978年以来第一次风险投资支持的IPO项目为零的现象。面对这种现状，VC和PE又会做何表现?

根据安永最新的全球IPO季度报告显示，2008年第二季度全球IPO的项目数和募集的金额均比去年同期减少了一半之多。IPO数量由去年第二季度的567笔减少到258笔，募集金额从904亿美元降低到374亿美元。

另据美国创投协会(NVCA)和汤姆森·路透(Thomson Reuters)联合发布的最新报告显示，2008年第二季度美国证券市场上没有一笔风险投资支持的IPO项目，这是自1978年以来的第一次。而就在今年第一季度，在美国的证券交易所上市的有风险投资支持的项目也仅有5笔。

来自Dealogic的数据显示，美国2008年第二季度IPO成交额为52亿美元，与去年同期相比下降了71%，同时创下了自2003年第三季度以来的历史新低。

在这个逐步恶化的经济环境和日益衰退的证券市场中，全球IPO所募集的金额都有所下降。而美国风险投资支持的IPO项目数为零更是对美国IPO市场的长期健康发出了早期预警。VC谨慎前行

在美国创投协会的调查中显示，57%的被访者认为萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley regulation，以下简称为萨班斯法)是IPO数量减少的原因，77%的被访者认为IPO的减少与投资者有关，也有64%的人将原因归结为次贷危机带来的影响。

在这个困难的市场环境下，一些结构性的原因是导致风险投资支持的IPO项目减少的重要原因。如由于萨班斯法造成的调整成本的征收，以及上市企业董事增加的法律责任等。

FirstMark Capital的创始人兼CEO劳伦斯·雷尼翰(Lawrence Lenihan)指出：“我是一家价值1亿美元的软件公司的董事会成员，在萨班斯法颁布之前，作为一家上市公司，每年只需支付100万美元，而现在这笔成本已经增加到400万美元一年。”

美国创投协会已经开始向政客们和美国证券交易委员会(The U.S. Securities and Exchange Commission，简称SEC)进行游说，希望他们能改变萨班斯法对小规模企业的要求。美国创投协会会长马克·黑森(Mark Heesen)认为上个月美国上议院对SEC三位新委员的任命将会是一个转机。

如果IPO逐渐成为不太可行的退出策略，风险投资将开始转变他们的商业模式。Scale Venture Partner的董事总经理凯特·米切尔(Kate Mitchell)说：“在1991年至1995年间，每年风险投资支持的IPO项目数平均为85个，风险投资支持的并购项目一般为100个。但是2003年至2007年间，风险投资支持的并购项目上升到每月340个，而IPO项目仅上升至每月100个。”由此可见，风险投资公司更倾向于将他们投资的公司建设成为一个适合被收购的企业。

米切尔还指出，由于风险投资的高风险性，Scale Venture Partner期望它所投资的公司中有40%是亏损的，40%能够获得2-3倍的回报，而20%能够达到5-10倍的收益。她说：“我们依靠IPO和收并购之间的一个平衡。对大多数基金来说他们的收益都依靠出色的投资项目，每个人都在寻找下一个谷歌(Google)。”

据美国创投协会估计，曾经有风险投资支持过的现在是上市公司的企业占有1030万个工作机会和美国18%的国民生产总值。多尔资本管理公司(Doll Capital Management)的联合创始人、美国创投协会主席狄克逊·多尔(Dixon Doll)说：“想象一下由于公众市场失去吸引力导致谷歌或者英特尔放弃上市选择被并购会是什么样，或许此刻下一个谷歌正在做这样的决定。”

美国创投协会会长黑森指出：“引入风险投资的企业成功进入公众市场对于美国经济来说是一个创造就业机会的引擎。”因此公司上市的意义不仅仅是为投资人谋求最大的回报，它还肩负着振兴经济的重任。如果企业IPO可行性降低，风险投资商将会放弃带投资组合公司上市转向其他的退出模式，而这不仅仅会导致基金低回报的状态，更有可能引起经济衰退。

因此也有风险投资家坚持今年带领公司上市并期望他们在市场上有优良表现也是可行的。

去年，Scale Venture Partner的投资组合公司中有四家被收购，另外两家完成了上市。今年1月，由Scale Venture Partner、Bessemer Venture Partners、CB Health Ventures和Morgenthaler Ventures等基金投资的IPC医师公司(IPC The Hospitalist Company)以每股16美分的价格在纳斯达克上市，今年6月，当其股价上涨至每股22.08美元时申请第二次发行。

根据NVCA的数据显示，截至6月底有42家风险投资支持的企业向SEC递交了上市申请，尽管比去年第三季度下跌了40%。

FirstMark Capital的创始人兼CEO雷尼翰预计，他将有两个投资组合公司会在未来的六个月内上市，它们都是已经开始盈利的公司。好的企业都成长于最坏的经济环境，而现在是他所见到的三十年来最差的经济环境。雷尼翰相信优秀的企业会在逆境中成长得更加出色。